Perkembangan dan kebijakan moneter dari Bagian deflasi di Negara jepang

Perkembangan dan kebijakan moneter dari Bagian deflasi di Negara jepang

Ekonomi Jepang dalam keadaan deflasi ringan. Faktor deflasi, faktor struktural dari sisi penawaran, seperti peningkatan ① impor murah, faktor permintaan yang datang dari kelemahan ekonomi, faktor keuangan ②, adalah dari 3 Tsugaage oleh keuangan perantara fungsi penurunan ③ Bank. Saat ini, di negara kita, perusahaan utang yang berlebihan, karena bank memegang sejumlah besar kredit bermasalah, bahkan jika tingkat moderat, deflasi memiliki pengaruh buruk pada ekonomi Jepang. Deflasi, terutama melalui dua jalur berikut, yang bawah dan ekonomi Jepang untuk menekan investasi modal perusahaan. ① meningkatkan beban utang perusahaan yang menderita utang yang berlebihan. Peningkatan ② suku bunga riil dan upah riil akan memberikan tekanan pada keuntungan perusahaan.
Kebijakan moneter, tetapi tidak menjadi obat mujarab untuk menyelesaikan pemulihan ekonomi saat ini, Bank of Japan dianggap dalam fase secara aktif mempertimbangkan langkah-langkah lebih lanjut untuk mengurangi tekanan deflasi.
Untuk poin ini, dan mencoba untuk detil dibahas di bawah.

1 deflasi dari situasi saat ini dan latar belakang

● setelah perang untuk pertama kalinya deflasi
Ekonomi Jepang dalam keadaan deflasi ringan. Mendefinisikan deflasi di sini, itu berarti bahwa berkelanjutan penurunan harga. Deflasi jangka, yang juga dapat digunakan dalam arti bahwa yang terjadi resesi dan penurunan harga pada saat yang sama di Jepang. Namun, di sini, digunakan untuk menentukan di atas sebagai internasional biasanya digunakan untuk (14).
Ekonomi Jepang, Anda bertanya-tanya ketika ada di deflasi dari waktu. Indeks harga konsumen (CPI, tidak termasuk makanan segar keseluruhan) telah retak sebelumnya tahun '99 musim gugur, '99 tahun ke tahun 0,0%, setelah tahun 2000 menjadi sama dikurangi 0,4%, pada tahun 2001 (Januari-September ) Sudah sama dikurangi 0,9 persen. Dengan ini seperti yang terlihat dalam indeks harga terkait langsung dengan kehidupan konsumen rakyat CPI, ekonomi Jepang adalah dalam keadaan deflasi sudah ringan selama sekitar dua tahun. Jika Anda telah melihat dalam deflator PDB, yang menunjukkan tingkat harga kegiatan ekonomi suatu negara pada umumnya, terletak di negara bagian deflasi ringan sejak pertengahan 1990-an, dibandingkan dengan tahun sebelumnya dikurangi 1,6 persen pada tahun 2000, adalah sama minus 1,1 persen pada tahun 2001 semester pertama ada. Keadaan seperti itu, itu adalah pengalaman pertama setelah Perang Dunia II untuk ekonomi Jepang, juga tidak ada contoh bahkan di negara-negara pasca-perang lainnya maju (yang pertama 1-2-1 tampilan) (15).

Kolom 1-3
Deflasi diikuti oleh begitu banyak periode adalah pengalaman pertama untuk pasca-perang Jepang, kita tidak melihat contoh di negara-negara besar lainnya. Namun, jika Anda melacak kembali ke sebelum Perang Dunia II, periode deflasi, baik di tingkat, adalah deflasi, seperti melebihi situasi saat ini negara kita, terlihat sering di negara-negara besar termasuk Jepang.
Contoh perwakilan dari deflasi, Depresi US daripadanya. Di Amerika Serikat, harga saham telah kecelakaan besar di "Black Thursday" dari Oktober 1929. Dalam bangun dari ini, dikurangi menjadi sekitar setengah dari produksi industri dari 29 tahun melalui 32 tahun, GDP riil menurun sekitar 30%, naik dari tingkat pengangguran sekitar 3 persen sampai sekitar 25 persen selama puncak (di '33). Selama ini, untuk harga, total 29-32 tahun dan harga grosir sekitar 32%, harga konsumen adalah sekitar 20% dari penurunan. Dalam Depresi Besar, negara-negara besar tidak hanya Amerika Serikat telah mengalami penurunan tingkat pertumbuhan penurunan dan harga.
Juga, di Jepang, pada periode sebelum perang sejak era Meiji, kita sering mengalami penurunan harga. Secara khusus, selama harga konsumen 1920-1931 tahun turun sekitar 36 persen, ekonomi Jepang, periode, mengalami deflasi terbesar lebar kedua (Namun, 24, '25 sedikit meningkat). Secara khusus, 30, '31 dari 2 tahun (pada saat Showa Depresi) adalah, di bawah pengaruh mengangkat emas dari larangan dan Depresi Besar, itu% penurunan dari tahun sebelumnya lebih dari 10, masing-masing. Tingkat pertumbuhan ekonomi 21-31 tahun tetap di 1,8% rata-rata tahunan. Sebelum dan setelah tingkat pertumbuhan ekonomi untuk periode ini adalah sekitar 4% (rata-rata 10-20 tahun sebesar 3,5%, rata-rata 31-40 tahun sebesar 4,6%), sehingga yang, ini terlihat selama periode krisis ekonomi.
Dengan cara ini, deflasi pada saat depresi pra-perang, dibandingkan dengan deflasi Jepang saat ini didorong signifikan.
Catatan: 1. data AS BRMitchell (1998), Jepang adalah data karena Okawa (1974,1978).

● faktor yang menyebabkan deflasi
Atau akan ekonomi Jepang adalah mengapa menjadi deflasi. Di sini, CPI adalah saya menganalisis diingat tentang dua tahun terakhir itu tahun sebelumnya.
Pada dasarnya, ada tiga faktor berikut. Faktor-faktor ini saling terkait.
Faktor struktural dari sisi penawaran, seperti ① peningkatan impor murah
Masuknya impor murah dari China dan negara-negara lain, inovasi teknologi dengan fokus pada IT, faktor struktural yang mengurangi harga rasionalisasi distribusi tersebut, telah memperkuat lebih dari sebelumnya.
Khusus melihat dampak dari impor murah, di barang-barang konsumsi tahan lama seperti tekstil dan TV · VTR, sejak tahun 1999, impor telah meningkat secara signifikan, telah rasio kenaikan impor dari antara mereka Cina . Peningkatan impor barang produksi lokal dengan peningkatan daya pasokan negara-negara Asia, termasuk China, mendorong turun harga produk (kedua 1-2-2 tampilan).
Perlu dicatat bahwa, pada tahun 2001, nilai tukar depresiasi yen maju. Dalam keadaan ini, di tekstil, terlihat melambat pertumbuhan barang impor, juga, untuk mengimpor rasio dari Cina sudah tingkat yang cukup tinggi, masa depan, mungkin tekanan harga agak melemah untuk produk tekstil jender juga. Di sisi lain, TV, VTR, dll ada berat berkembang produk China menyumbang bahkan pada tahun 2001 barang impor. Produk-produk listrik dan mesin lainnya, dari fakta bahwa produksi lokal di Cina dipandang sebagai lebih maju saat ini, tekanan harga kemungkinan akan berlanjut.
② faktor permintaan yang datang dari kelemahan ekonomi
Ekonomi dari musim semi 1999 telah pulih, ketahanan lemah. 2001 untuk dimasukkan dari ekonomi melemah lagi, itu lebih diintensifkan situasi setelah krisis ekonomi pertengahan tahun. Dari kelemahan perekonomian ini, permintaan lesu, bekerja kekuatan untuk menekan harga.
Seperti yang terlihat dalam Bab 2, Bagian 3, sepanjang 1990-an, kesenjangan PDB berkembang. Dengan cara ini selama periode waktu yang panjang setelah runtuhnya ekonomi gelembung, permintaan negara yang lemah diikuti, di mana mengikuti tren yang spesifik untuk penurunan tingkat inflasi, orang diharapkan deflasi (diharapkan tingkat penurunan harga orang) juga secara bertahap memperluas Hal ini (Gambar 1-2-3).
Faktor keuangan ③
Dalam jangka panjang, deflasi adalah kebalikan dari inflasi dan inflasi, yang ditentukan oleh pergerakan jumlah uang beredar diketahui, jika uang beredar cukup disediakan, deflasi dapat dihindari. Meskipun mengambil pelonggaran moneter substansial tidak pernah sebelumnya di Bank, seperti yang dijelaskan kemudian, pinjaman bank yang cukup, tidak menyebabkan peningkatan jumlah uang beredar. Hal ini, faktor struktural dan faktor permintaan listrik untuk menurunkan harga kuat, utang yang berlebihan dan sama terkait erat latar belakang kredit macet masalah bagi perusahaan, membantu tidak meningkat kesediaan dana perusahaan, fungsi intermediasi keuangan bank Ada itu adalah dengan diturunkan.
● dampak deflasi memiliki pada ekonomi Jepang
Dengan terjun ke deflasi spiral, jelas memiliki dampak negatif yang signifikan terhadap perekonomian. Deflasi spiral, dan pengurangan kegiatan produksi dan penurunan harga (deflasi) dimaksudkan untuk melanjutkan dengan cara spiral berinteraksi untuk (16). Namun, karena situasi saat ini, deflasi ringan yang CPI akan turun sekitar 1% year-on-year, ada pandangan bahwa banyak dampak negatif tidak. Selain itu, koreksi struktur harga tinggi Jepang, penurunan harga karena perkembangan seperti inovasi teknologi juga melihat bahwa tidak dapat dihindari, atau diinginkan. Untuk pandangan ini, bagaimana ia akan dipertimbangkan.
Dalam perekonomian nasional pra-perang sebelumnya saat ini untuk bank sentral untuk mengelola jumlah distribusi uang "berhasil sistem mata uang" diperkenalkan, deflasi adalah tidak sangat tidak biasa. Deflasi terjadi sering resesi dan pada saat yang sama, ada juga waktu untuk membuat pertumbuhan ekonomi yang positif di bawah deflasi. Secara khusus, abad ke-19 baik di Inggris dan Amerika Serikat di babak kedua, dalam jangka panjang dari '30 atau lebih, tetapi diikuti oleh deflasi bertahap dari sekitar 2% per tahun, jika selama pertumbuhan ekonomi yang signifikan ditopang (Inggris dari waktu, 1873 ~ Tingkat harga eceran tahun penurunan 1,7% rata-rata dari '96, ketika tingkat pertumbuhan 1,9 persen. AS, harga konsumen tingkat penurunan 1,9% dalam rata-rata tahunan tingkat pertumbuhan 1864-1897 tahun 5,6%) (17).
Inggris dan pengalaman AS pada akhir abad ke-19, inflasi moderat tahun sekitar 2-3% adalah, serta hampir tidak ada efek buruk pada perekonomian, ada kasus di mana deflasi ringan tidak memiliki dampak negatif yang signifikan begitu banyak pada perekonomian Ini menunjukkan bahwa. Namun, dalam situasi yang telah ditempatkan dalam perekonomian Jepang saat ini, bahkan dalam tingkat moderat, deflasi saya dianggap memiliki pengaruh buruk pada perekonomian. Hal ini, dalam ekonomi stagnan dalam jangka panjang, bank jumlah besar kredit macet, perusahaan menghadapi utang yang berlebihan, namun dalam keadaan saat ini ekonomi Jepang bahwa tingkat bunga nominal jangka pendek panjang mendekati nol, deflasi pada berikut melalui akan dijelaskan rute, itu karena telah tekanan pada perekonomian. Oleh karena itu, penting untuk menjauh cepat dari deflasi mungkin.
Deflasi, terutama di dua rute berikut, itu dianggap ekonomi untuk memberikan pengaruh buruk.
① perusahaan, terutama bagi perusahaan yang menderita utang yang berlebihan, deflasi sehingga meningkatkan beban utang yang nyata, yang merupakan faktor penghambat investasi modal baru.
Sementara harga ② akan jatuh, jika tingkat bunga nominal dan upah nominal tidak jatuh begitu banyak (tingkat bunga nominal tidak bisa turun di bawah nol), karena suku bunga riil dan kenaikan upah riil, dan memberikan tekanan pada pendapatan merupakan faktor penghambat investasi bagi perusahaan .
Untuk poin ini, mari kita lihat lebih rinci di bawah.
(I) dampak kenaikan dalam utang riil perusahaan
Banyak perusahaan yang berutang utang untuk kegiatan perusahaan, utang lebih tinggi dari aset keuangan yang diukur. Karena pembayaran utang ditentukan oleh jumlah nominal, deflasi meningkatkan beban pembayaran substansial (beban utang nyata dari pembayaran utang nominal mengempis dalam tingkat harga). Dengan kata lain, di bawah deflasi bahkan dalam volume penjualan yang sama dari perusahaan, ternyata menurunkan harga produk, penjualan (volume penjualan × harga produk) berkurang. Akibatnya, perusahaan dapat menjadi sulit untuk pembayaran utang dari aliran kas tahunan, mungkin menjadi sulit untuk penanaman modal baru, sebuah perusahaan yang buruk dari konten keuangan dan akan menyebabkan kebangkrutan, dan yang menjadi masalah.
Jika kenaikan saldo utang riil perusahaan dengan deflasi, maka akan ditekan perusahaan penanaman modal. Bahkan, seperti yang terlihat dalam Bab 2, Bagian 2, hutang bersih (utang - piutang) karena banyak industri dan perusahaan keseimbangan, kecenderungan bahwa investasi yang positif kurang dalam investasi modal sikap hati-hati. Secara khusus, sejak tahun 1990-an, sektor non-manufaktur, dan di antara mereka, tiga industri (real estate, konstruksi, grosir dan eceran) telah menjadi utang yang berlebihan dari perusahaan adalah masalah dengan pusat, juga, bahwa harga tanah penurunan terus, nilai aset tanah bahkan milik Ini telah terkikis. Jika nilai nominal penjualan dan keuntungan karena penurunan harga adalah Nobinayame, pembayaran utang yang ditentukan oleh basis nominal menjadi lebih sulit, dampak peningkatan keseimbangan utang nyata saya dianggap tampil kuat.
Jadi, mari kita lihat situasi yang sebenarnya dari utang perusahaan. 97 akhir tahun (tidak termasuk sektor keuangan, perusahaan Statistik Quarterly Report berdasarkan) dan kemudian dari sektor korporasi nominal hutang bersih swasta adalah dalam tren menurun dengan latar belakang restrukturisasi keuangan perusahaan, pengurangan lebih dari 10% (tarif dalam total tiga tahun Dalam telah terjadi penurunan sekitar ¥ 50000000000000) (No. 1-2-4 tampilan) (18). Namun, (ketika sini menggunakan deflator GDP adalah indeks harga aktivitas ekonomi secara keseluruhan, penurunan 3,5% dalam total tiga tahun) Selama periode ini laju penurunan harga penurunan hutang bersih hampir mempertimbangkan, 3 dari nilai nominal dihitung untuk tetap pada menit 2 tentang. Selain itu, Oleh industri, industri manufaktur, utang bersih terhadap industri non-manufaktur baik secara nominal, namun telah menurun secara riil, industri non-manufaktur terutama konstruksi, real estate, dalam tiga industri grosir dan eceran, dibandingkan dengan bubble sebelumnya dan utang Hal ini masih rasa berlebihan besar keseimbangan.
Dalam contoh di atas, kita telah meneliti efek dari peningkatan beban utang perusahaan karena deflasi, bagaimana dengan dampak ke rumah tangga melalui utang dan aset. Di seluruh rumah tangga, karena ada lebih dari aset keuangan seperti deposito dari utang, dengan nyata efek aset (efek dari nilai riil aset meningkat) karena penurunan harga, itu adalah mungkin untuk meningkatkan konsumsi. Namun, menurut studi sebelumnya, kasus Jepang, aset riil efek rumah tangga tidak terlalu besar. Juga, seperti yang terlihat dalam Bagian 1 dari bab ini, harga konsumen sejak tahun 1999 yang telah jatuh, dari fakta bahwa penurunan yang besar dalam tingkat konsumsi rumah tangga pembayaran pinjaman, kami percaya bahwa efek aset riil untuk seluruh rumah tangga tidak begitu besar itu (19). Namun, Terlepas dari efek melalui aset dan kewajiban, deflasi, dan beranak prospek penurunan harga terus pada orang, dengan meningkatkan ketidakpastian atas prospek ekonomi, juga kemungkinan, seperti menyebabkan membeli menahan diri dari konsumsi, dll mungkin.
Selain itu, deflasi, juga memiliki efek meningkatkan beban utang riil pemerintah. Seperti yang bisa dilihat di Bagian ketiga 1, pemerintah Jepang sangat memperluas defisit anggaran pada 1990-an, sebagai hasilnya, utang jangka panjang telah menjadi besar (hutang jangka panjang 99 akhir nasional dan lokal dari utang publik, dll di sekitar 600 triliun yen PDB rasio sekitar 120 persen). Saat ini, sektor pemerintah Jepang, diadakan telah menjadi utang terutama dalam jaring minus aset keuangan, kemajuan deflasi adalah untuk meningkatkan beban utang riil lebih dari peningkatan utang di nominal. Itu hanya, dapat dikatakan bahwa jalan menuju masa depan rekonstruksi fiskal menjadi lebih berat.
Untuk meringkas analisis di atas, sebagai dampak deflasi pada ekonomi riil melalui peningkatan utang nyata, terutama untuk memiliki dampak negatif pada investasi modal melalui utang nyata peningkatan keseimbangan perusahaan, adalah akar menekan laju pertumbuhan ekonomi Secara khusus, itu dianggap penting.
(Ii) dampak dari kenaikan suku bunga riil dan upah riil
Melihat dampak melalui suku bunga, jika tingkat bunga riil naik dengan penurunan harga, diyakini bahwa faktor penekanan investasi bagi perusahaan. Bahkan, tingkat bunga nominal, namun telah menurun dalam menanggapi pelonggaran moneter oleh Bank of Japan, di bawah kondisi bahwa suku bunga yang lebih rendah dari kamar satu tahap menurun, pada tahun 2000 setelah jatuh, penurunan harga yang berkembang. Untuk alasan ini, tingkat bunga riil hampir datar atau ke atas tren, telah menjadi bentuk efek pelonggaran moneter diimbangi (pertama 1-2-5 tampilan).
Berikutnya, kita melihat dampak dari kenaikan upah riil. Sementara harga akan jatuh, jika upah nominal tidak jatuh ke dalam kekakuan bawah cukup, upah riil akan meningkat, menjadi faktor tekanan pendapatan bagi perusahaan. Untuk alasan ini, aktivitas investasi ditekan, melalui pengurangan produksi dan pendapatan, dan akhirnya diyakini bahwa bahkan berdampak negatif pada konsumsi. Jika, jika upah nominal yang resiliently disesuaikan sesuai dengan penurunan harga, efek negatif seperti tidak terjadi.
Jadi apa yang akan terjadi dalam realitas ekonomi Jepang. Selama 99 sampai 2000, biaya tenaga kerja ditekan sedikit dengan restrukturisasi perusahaan, keuntungan perusahaan meningkat. Seperti yang terlihat di Bagian 1 bab ini, perusahaan terutama penyesuaian bonus, melalui penggunaan bagian, lakukan sampai batas tertentu resiliently upah penyesuaian. Namun, pada tahun 2001, di mana harga menurun tingkat berkembang saat moderat, sedangkan penjualan lesu, membuai tren penurunan biaya tenaga kerja, pendapatan perusahaan sudah mulai dataran tinggi (Statistik Perusahaan secara triwulanan). harga menurun ketika permintaan ini sebagai menurun, dari fakta bahwa penekanan biaya tenaga kerja tertunda, tingkat penurunan itu diyakini memberikan dampak negatif yang cukup besar pada pendapatan perusahaan, bahkan lembut.
Seperti yang telah kita lihat di atas, deflasi, kenaikan saldo utang riil ① perusahaan, ② bahwa suku bunga riil yang lebih tinggi dan upah riil, melalui, misalnya untuk menekan perilaku investasi modal perusahaan, itu adalah dampak negatif pada seluruh perekonomian Saya dipertimbangkan.
● Untuk "baik teori deflasi"
Ada "Penurunan harga yang disukai oleh pertumbuhan produktivitas" atau, "deflasi adalah proses di mana harga tinggi di Jepang diperbaiki diinginkan" seperti "baik teori deflasi". Tentang cara berpikir, bagaimana ia akan dipertimbangkan. Mengingat dua hal berikut, "baik deflasi" dianggap masalah.
Pertama, tempat pertama, untuk deflasi, maka perlu untuk mempertimbangkan perubahan dalam "nilai relatif" terkait dengan penurunan beberapa produk dengan membagi Jatuhnya "tingkat harga umum". Deflasi dan adalah fakta bahwa tingkat harga rata-rata yang dilihat secara keseluruhan jatuh (yang adalah tingkat harga umum penurunan), dan bahwa harga individu (misalnya, pakaian kasual, biaya panggilan telepon selular, dll) jatuh, lain adalah masalah. Bahkan jika penurunan harga barang individu, jika kenaikan harga barang lain menuju pembelian peningkatan penghasilan besar dari barang-barang lain dari orang-orang yang disebabkan oleh turunnya harga dari setiap item, tingkat harga keseluruhan itu belum tentu menurun. Faktor struktural dari sisi penawaran (produk impor murah, inovasi teknologi, dll) yang telah terjadi perubahan harga relatif dengan meskipun mungkin diinginkan untuk Jepang, dengan memberikan dampak buruk pada tingkat harga keseluruhan ekonomi Jepang telah jatuh Dalam bahwa Anda masih masalah, deflasi tidak dapat dikatakan "baik".
Kedua, Jepang pada masalah harga tinggi yang ada di dalam dan di luar perbedaan harga, memang, harga barang, seperti belum terkena kompetisi internasional sampai saat ini oleh peraturan, dll, di tingkat harga internasional dengan deregulasi tanda-tanda yang seperti akan berkumpul. Namun, perbedaan harga domestik dan asing, pada dasarnya, pertama barang dagangan tempat yang berbeda dengan harga relatif barang non-tradable negara (berbagai produk dan impor dan ekspor sedang barang produk pertanian, dll) dan (barang yang tidak mengimpor dan ekspor berbagai jenis layanan) Ini adalah fenomena yang disebabkan oleh. Artinya, karena harga barang yang dapat diperdagangkan cocok dengan standar internasional, nilai tukar karena yang disesuaikan dalam jangka panjang, lebih rendah dari produktivitas produktivitas barang non-tradable diperdagangkan barang dibandingkan dengan negara-negara lain, non- harga barang yang dapat diperdagangkan di negara relatif tinggi, di dalam dan di luar perbedaan harga barang non-tradable adalah pasti besar. Sebagai hasilnya, saya akan berada di dalam dan di luar perbedaan harga di seluruh harga gabungan dari harga barang yang dapat diperdagangkan dan ekonomi barang non-tradable juga meningkat. Bahkan, di Jepang, mobil, dibandingkan dengan tingkat kenaikan harga barang yang dapat diperdagangkan, termasuk mesin listrik, kenaikan tarif harga barang non-tradable layanan, dll, jangka panjang ada kecenderungan bahwa semakin tinggi jika dibandingkan dengan Amerika Serikat atau sejenisnya ( 20). Dalam jangka panjang, karena nilai tukar ditentukan untuk mencerminkan tren harga barang perdagangan, selama kesenjangan hadir dalam barang yang dapat diperdagangkan dan kecepatan pertumbuhan produktivitas barang non-tradable, tidak menghilangkan perbedaan antara harga domestik dan asing (21) . Di dalam dan di luar perbedaan harga, pada dasarnya, melalui pertumbuhan produktivitas sektor barang non-tradable seperti layanan, harus tingkat harga barang non-tradable diselesaikan oleh relatif lebih rendah daripada tingkat harga masalah barang tradable itu, tidak peduli untuk diselesaikan oleh deflasi bahwa tingkat harga umum dari penurunan dan (22).

Kebijakan moneter di bawah 2 ekonomi deflasi

● tanggapan deflasi dan kebijakan
Seperti disebutkan dalam bagian sebelumnya, saat ini, Jepang, dalam keadaan deflasi ringan. Untuk terus menjauh dari deflasi tersebut, pada dasarnya, ekonomi Jepang muncul dari kemerosotan berkepanjangan, harus diubah menjadi pertumbuhan ekonomi. Pemerintah untuk perusahaan, tenaga dari sektor swasta dengan deregulasi, resolusi non-performing masalah pinjaman, mempromosikan reformasi struktural seperti reformasi fiskal, dll, penyesuaian struktural industri (pergeseran dari sektor produktivitas rendah ke sektor produktivitas yang tinggi) Ini harus dicapai. Dan, seperti dengan menurunkan ketidakpastian masa depan perusahaan dan rumah tangga, dan mempromosikan generasi permintaan berkelanjutan, perlu untuk menghilangkan kesenjangan antara penawaran dan permintaan dan harapan deflasi.
Dalam jangka pendek, reformasi struktural, tetapi ada juga permukaan mengekspos permintaan sektor swasta baru, di satu sisi, tekanan deflasi juga dipertimbangkan bahwa lebih diperkuat sesuai dengan pembuangan kredit macet dan sejenisnya. Selanjutnya, deflasi itu sendiri, juga dimaksudkan bahwa akan menunda penyesuaian struktur industri itu sendiri diperlukan. Dalam keadaan ini, kebijakan moneter yang berlaku diharapkan untuk meringankan tekanan deflasi, itu akan dibahas di bawah.
Dalam melaksanakan operasi kebijakan moneter tersebut, sehingga menjadi kebijakan ekonomi pemerintah dan orang-orang yang cocok, Bank of Japan dan pemerintah dalam kontak dekat, ada kebutuhan untuk mencapai saling pengertian yang cukup.
● Bank kebijakan moneter Jepang
Pertama, mari kita tinjau satu telah mengambil apa kebijakan moneter Bank of Japan sejak tahun 1999.
(I) aktivasi kebijakan suku bunga nol
Bank of Japan, dalam Rapat Kebijakan Moneter Februari 99, bertekad untuk "membuat dana lebih banyak, tingkat semalam panggilan (agunan), serendah mungkin untuk mendorong untuk tetap" hal. Selain itu, pada bulan April, "sampai situasi seperti prospek kaleng yang menghilangkan kekhawatiran deflasi," Gubernur Bank of Japan, tingkat semalam panggilan tanpa jaminan diumumkan bahwa untuk tetap di hampir nol persen (23 ).
(Ii) penghentian kebijakan suku bunga nol
Nol kebijakan suku bunga, dilanjutkan selama kurang lebih satu setengah tahun. Setelah itu, Bank of Japan, dalam Rapat Kebijakan Moneter Agustus 2000, tarif panggilan semalam (agunan) jika dilihat dari rata-rata dan memutuskan untuk mendorong Anda untuk tetap di sekitar 0,25%, untuk melepaskan kebijakan suku bunga nol .
(Iii) dari Maret 2001 langkah-langkah pelonggaran moneter
Bank of Japan, pada Pertemuan Kebijakan Moneter Februari-Maret 2001, dilakukan pelonggaran moneter. Secara khusus, 19 Maret, target operasi utama ① regulasi pasar keuangan, perubahan dari masa lalu tingkat panggilan tanpa jaminan (semalam) untuk Bank of Japan saldo giro, dan saldo rekening saat ini sekitar ¥ 5000000000000 (meningkat dari sekitar ¥ 4000000000000), ② sistem regulasi pasar keuangan baru dilanjutkan sampai indeks harga konsumen (nasional, tidak termasuk makanan segar) tingkat tahun-ke-tahun meningkat secara stabil nol persen atau lebih, ③ Bank giro Jika dipandang perlu untuk lancar memasok keseimbangan adalah untuk meningkatkan pembelian obligasi jangka panjang yang dilakukan pada empat ¥ 100000000000 kecepatan bulanan, bertekad untuk (24). Dengan ①, tarif panggilan tanpa jaminan kecuali bahwa ia kembali ke hampir nol persen negara, untuk pengaturan waktu sumbu ②, nol kebijakan suku bunga yang terakhir kali adalah standar agak samar "sampai kekhawatiran deflasi akan terhalau." namun, hal itu telah menjadi kriteria yang jelas dari "year-on-year indeks harga konsumen lebih dari nol persen secara stabil" dalam langkah-langkah mitigasi Maret.
(Iv) tambahan langkah-langkah pelonggaran moneter sejak Agustus 2001
Dalam Rapat Kebijakan Moneter 14 Agustus, dan perubahan kebijakan regulasi pasar keuangan untuk meningkatkan Bank of Japan saldo rekening giro untuk 6 triliun yen dari sekitar 5 triliun yen di bawah kebijakan penyesuaian ini, pasokan dana halus Dalam rangka memberikan kontribusi untuk, diputuskan untuk meningkatkan pembelian obligasi pemerintah jangka panjang dalam enam ¥ 100.000.000.000 dari bulan empat ¥ 100.000.000.000. Selain itu Selain itu, dalam ketidakpastian atas masa depan ekonomi diperkuat dalam menanggapi serangan teroris AS, dll, yang pada pertemuan keputusan kebijakan moneter 18 September, diputuskan bahwa lebih dari ¥ 6000000000000 tujuan dari Bank of Japan saldo rekening giro untuk menentukan langkah-langkah seperti menurunkan tingkat diskonto (0,25% → 0,10%).
● efek yang diharapkan dari langkah-langkah pelonggaran moneter
Dengan rangkaian langkah-langkah pelonggaran moneter, apa efek yang akan atau bisa diharapkan.
Kebijakan moneter oleh bank sentral, hingga mempengaruhi seperti suku bunga dan pinjaman bank, hasil menyebabkan fluktuasi permintaan, mempengaruhi harga. Yang diharapkan dalam situasi deflasi saat ini seperti ini, bahwa jumlah uang beredar (total mata uang seperti uang tunai dan mata uang deposit) dan pinjaman bank meningkat, adalah bahwa menghabiskan kegiatan perusahaan tersebut untuk agresif. Namun, bank sentral tidak meningkatkan pasokan uang dan pinjaman bank langsung. Bank sentral, melalui pembelian dan penjualan lembaga keuangan swasta dan obligasi dan catatan, dana jumlah pasar keuangan (khususnya, Bank giro Jepang yang meninggalkan lembaga keuangan swasta) untuk menambah atau mengurangi, secara tidak langsung terhadap jumlah uang beredar dan pinjaman bank Aku mempengaruhi. Untuk kebijakan moneter, menggunakan cara apapun, melalui mekanisme lain, apakah akan mengubah perilaku lembaga keuangan dan perusahaan, penting untuk mempertimbangkan apakah itu pada seberapa banyak efek.
Efek yang diharapkan untuk serangkaian pelonggaran kuantitatif sejauh ini, menyebar ke penurunan dan pinjaman seperti ① suku bunga, ② pinjaman agresif dan pembelian obligasi oleh Bank of Japan peningkatan giro, ③ dan bahwa nilai tukar yen yang lebih lemah dan berpikir.
(I) menyebar ke penurunan dan pinjaman seperti suku bunga
Pertama, di sisi suku bunga, penurunan tingkat suku bunga pasar, seperti suku bunga obligasi pemerintah jangka panjang dan jangka pendek diperkenalkan, menaikkan suku bunga, termasuk suku bunga deposito diturunkan untuk bank. Selain itu, lembaga keuangan, dll, dengan meningkatkan investasi aset keuangan selain obligasi pemerintah, juga menurunkan suku bunga dan spread kredit obligasi korporasi dan surat berharga (CP) (tingkat perbedaan kepentingan antara obligasi pemerintah) diharapkan. Selain itu, dengan menurunkan suku bunga, jika pemulihan harga aset, seperti harga tanah dan saham, neraca bank dan perusahaan untuk meningkatkan.
Untuk pinjaman, dll, margin keuntungan karena penurunan suku bunga pengadaan - perluasan (lending rate menaikkan suku bunga), melalui perbaikan neraca bank, perilaku kredit bank agresif. Di sisi lain, bahkan jika dilihat dari sisi perusahaan, akan menyebabkan perbaikan lingkungan penerbitan lega dan obligasi korporasi dari beban pembayaran bunga utang, dan membantu juga meningkatkan neraca perusahaan, adalah pembiayaan peningkatan kemauan.
(Ii) Bank of Japan agresif pinjaman dan pembelian obligasi oleh transaksi berjalan meningkat
Juga, jika kenaikan deposito giro digunakan tanpa bunga dalam keseimbangan aset bank, bank agresif seperti pinjaman dan obligasi yang dibeli untuk mencari peluang pendapatan.
(Iii) nilai tukar efek depresiasi yen
Selain itu, pergeseran operasional yang dihasilkan dengan relatif tinggi suku bunga aset mata uang asing dalam penurunan suku bunga domestik, nilai tukar depresiasi yen dibawa, itu telah menyebabkan peningkatan laba dalam pertumbuhan dan ekspor perusahaan ekspor, merangsang ekonomi Hal ini dianggap.


● verifikasi efek langkah-langkah pelonggaran moneter
Efek positif dari langkah-langkah pelonggaran moneter, dapat dianggap seperti di atas. Namun, di samping tarif panggilan tanpa jaminan (semalam) hampir nol persen, dengan latar belakang hal-hal seperti yang tidak lagi mampu mengurangi lagi, lihat berhati-hati pada lanjut langkah-langkah pelonggaran moneter Bank of Japan lebih dana ke pasar keuangan dan tidak sedikit. Itu dan skeptisisme untuk efek yang akan diberikan kepada perekonomian langkah-langkah pelonggaran moneter lebih lanjut, rasa yang kuat dari hati-hati untuk efek samping ada. Untuk melihat titik ini, mari kita lihat tren keuangan dari tahun 2001.
Pertama, jika dilihat dari sisi suku bunga, tingkat lainnya tanpa jaminan panggilan (semalam), periode lebih dari senyawa jangka panjang (2 hari untuk satu tahun), dan panjang obligasi pemerintah, dan bahkan suku bunga seperti obligasi korporasi 2001 Setelah bertahun-tahun 2 ke langkah-langkah mitigasi Maret, itu segera dikurangi (No 1-2-6 tampilan). Ini adalah tingkat yang lebih rendah daripada pada saat kebijakan suku bunga nol yang dilakukan 1999-2000. Juga spread kredit obligasi korporasi telah menurun. Juga, melihat bentuk kurva yield yang menunjukkan struktur jangka suku bunga, pada kebijakan suku bunga nol dari (Februari-Agustus 2000 1999), sejak Maret 2001, tingkat suku bunga dalam jangka menengah (lima tahun) dan menjadi lebih rendah, perlu dicatat bahwa tarif kamar yang lebih rendah telah berkurang. Hal ini, di antaranya adalah hati-hati perspektif untuk jangka menengah dan melihat prospek ekonomi, daripada "kekhawatiran deflasi menghilangkan" di kebijakan suku bunga nol, kriteria yang jelas bahwa "tingkat kenaikan CPI" disediakan, periode pelonggaran moneter berkepanjangan dapat diharapkan karena itu diharapkan oleh orang-orang (efek durasi) sebagai lebih handal. Namun, harapan berkepanjangan periode pelonggaran moneter ditujukan untuk membentuk berkepanjangan diharapkan dan dua sisi mata uang yang sama deflasi, bahwa tingkat bunga diturunkan dengan cara ini, orang dapat juga mengakibatkan dengan interpretasi yang menggabungkan Prediksi jangka panjang deflasi .

Views:

Tweet

Perkembangan dan kebijakan moneter dari Bagian deflasi di Negara jepang Ekonomi Jepang dalam keadaan deflasi ringan. Faktor deflasi, faktor struktural dari sisi penawaran, seperti peningkatan ① impor murah, faktor permintaan yang datang dari kelemahan ekonomi, faktor keuangan ②, adalah dari 3 Tsugaage oleh keuangan perantara fungsi penurunan ③ Bank. Saat ini, di negara kita, perusahaan utang yang berlebihan, karena bank memegang sejumlah besar kredit bermasalah, bahkan jika tingkat moderat, deflasi memiliki pengaruh buruk pada ekonomi Jepang. Deflasi, terutama melalui dua jalur berikut, yang bawah dan ekonomi Jepang untuk menekan investasi modal perusahaan. ① meningkatkan beban utang perusahaan yang menderita utang yang berlebihan. Peningkatan ② suku bunga riil dan upah riil akan memberikan tekanan pada keuntungan perusahaan. Kebijakan moneter, tetapi tidak menjadi obat mujarab untuk menyelesaikan pemulihan ekonomi saat ini, Bank of Japan dianggap dalam fase secara aktif mempertimbangkan langkah-langkah lebih lanjut untuk mengurangi tekanan deflasi. Untuk poin ini, dan mencoba untuk detil dibahas di bawah. 1 deflasi dari situasi saat ini dan latar belakang ● setelah perang untuk pertama kalinya deflasi Ekonomi Jepang dalam keadaan deflasi ringan. Mendefinisikan deflasi di sini, itu berarti bahwa berkelanjutan penurunan harga. Deflasi jangka, yang juga dapat digunakan dalam arti bahwa yang terjadi resesi dan penurunan harga pada saat yang sama di Jepang. Namun, di sini, digunakan untuk menentukan di atas sebagai internasional biasanya digunakan untuk (14). Ekonomi Jepang, Anda bertanya-tanya ketika ada di deflasi dari waktu. Indeks harga konsumen (CPI, tidak termasuk makanan segar keseluruhan) telah retak sebelumnya tahun '99 musim gugur, '99 tahun ke tahun 0,0%, setelah tahun 2000 menjadi sama dikurangi 0,4%, pada tahun 2001 (Januari-September ) Sudah sama dikurangi 0,9 persen. Dengan ini seperti yang terlihat dalam indeks harga terkait langsung dengan kehidupan konsumen rakyat CPI, ekonomi Jepang adalah dalam keadaan deflasi sudah ringan selama sekitar dua tahun. Jika Anda telah melihat dalam deflator PDB, yang menunjukkan tingkat harga kegiatan ekonomi suatu negara pada umumnya, terletak di negara bagian deflasi ringan sejak pertengahan 1990-an, dibandingkan dengan tahun sebelumnya dikurangi 1,6 persen pada tahun 2000, adalah sama minus 1,1 persen pada tahun 2001 semester pertama ada. Keadaan seperti itu, itu adalah pengalaman pertama setelah Perang Dunia II untuk ekonomi Jepang, juga tidak ada contoh bahkan di negara-negara pasca-perang lainnya maju (yang pertama 1-2-1 tampilan) (15). Kolom 1-3 Deflasi diikuti oleh begitu banyak periode adalah pengalaman pertama untuk pasca-perang Jepang, kita tidak melihat contoh di negara-negara besar lainnya. Namun, jika Anda melacak kembali ke sebelum Perang Dunia II, periode deflasi, baik di tingkat, adalah deflasi, seperti melebihi situasi saat ini negara kita, terlihat sering di negara-negara besar termasuk Jepang. Contoh perwakilan dari deflasi, Depresi US daripadanya. Di Amerika Serikat, harga saham telah kecelakaan besar di "Black Thursday" dari Oktober 1929. Dalam bangun dari ini, dikurangi menjadi sekitar setengah dari produksi industri dari 29 tahun melalui 32 tahun, GDP riil menurun sekitar 30%, naik dari tingkat pengangguran sekitar 3 persen sampai sekitar 25 persen selama puncak (di '33). Selama ini, untuk harga, total 29-32 tahun dan harga grosir sekitar 32%, harga konsumen adalah sekitar 20% dari penurunan. Dalam Depresi Besar, negara-negara besar tidak hanya Amerika Serikat telah mengalami penurunan tingkat pertumbuhan penurunan dan harga. Juga, di Jepang, pada periode sebelum perang sejak era Meiji, kita sering mengalami penurunan harga. Secara khusus, selama harga konsumen 1920-1931 tahun turun sekitar 36 persen, ekonomi Jepang, periode, mengalami deflasi terbesar lebar kedua (Namun, 24, '25 sedikit meningkat). Secara khusus, 30, '31 dari 2 tahun (pada saat Showa Depresi) adalah, di bawah pengaruh mengangkat emas dari larangan dan Depresi Besar, itu% penurunan dari tahun sebelumnya lebih dari 10, masing-masing. Tingkat pertumbuhan ekonomi 21-31 tahun tetap di 1,8% rata-rata tahunan. Sebelum dan setelah tingkat pertumbuhan ekonomi untuk periode ini adalah sekitar 4% (rata-rata 10-20 tahun sebesar 3,5%, rata-rata 31-40 tahun sebesar 4,6%), sehingga yang, ini terlihat selama periode krisis ekonomi. Dengan cara ini, deflasi pada saat depresi pra-perang, dibandingkan dengan deflasi Jepang saat ini didorong signifikan. Catatan: 1. data AS BRMitchell (1998), Jepang adalah data karena Okawa (1974,1978). ● faktor yang menyebabkan deflasi Atau akan ekonomi Jepang adalah mengapa menjadi deflasi. Di sini, CPI adalah saya menganalisis diingat tentang dua tahun terakhir itu tahun sebelumnya. Pada dasarnya, ada tiga faktor berikut. Faktor-faktor ini saling terkait. Faktor struktural dari sisi penawaran, seperti ① peningkatan impor murah Masuknya impor murah dari China dan negara-negara lain, inovasi teknologi dengan fokus pada IT, faktor struktural yang mengurangi harga rasionalisasi distribusi tersebut, telah memperkuat lebih dari sebelumnya. Khusus melihat dampak dari impor murah, di barang-barang konsumsi tahan lama seperti tekstil dan TV · VTR, sejak tahun 1999, impor telah meningkat secara signifikan, telah rasio kenaikan impor dari antara mereka Cina . Peningkatan impor barang produksi lokal dengan peningkatan daya pasokan negara-negara Asia, termasuk China, mendorong turun harga produk (kedua 1-2-2 tampilan). Perlu dicatat bahwa, pada tahun 2001, nilai tukar depresiasi yen maju. Dalam keadaan ini, di tekstil, terlihat melambat pertumbuhan barang impor, juga, untuk mengimpor rasio dari Cina sudah tingkat yang cukup tinggi, masa depan, mungkin tekanan harga agak melemah untuk produk tekstil jender juga. Di sisi lain, TV, VTR, dll ada berat berkembang produk China menyumbang bahkan pada tahun 2001 barang impor. Produk-produk listrik dan mesin lainnya, dari fakta bahwa produksi lokal di Cina dipandang sebagai lebih maju saat ini, tekanan harga kemungkinan akan berlanjut. ② faktor permintaan yang datang dari kelemahan ekonomi Ekonomi dari musim semi 1999 telah pulih, ketahanan lemah. 2001 untuk dimasukkan dari ekonomi melemah lagi, itu lebih diintensifkan situasi setelah krisis ekonomi pertengahan tahun. Dari kelemahan perekonomian ini, permintaan lesu, bekerja kekuatan untuk menekan harga. Seperti yang terlihat dalam Bab 2, Bagian 3, sepanjang 1990-an, kesenjangan PDB berkembang. Dengan cara ini selama periode waktu yang panjang setelah runtuhnya ekonomi gelembung, permintaan negara yang lemah diikuti, di mana mengikuti tren yang spesifik untuk penurunan tingkat inflasi, orang diharapkan deflasi (diharapkan tingkat penurunan harga orang) juga secara bertahap memperluas Hal ini (Gambar 1-2-3). Faktor keuangan ③ Dalam jangka panjang, deflasi adalah kebalikan dari inflasi dan inflasi, yang ditentukan oleh pergerakan jumlah uang beredar diketahui, jika uang beredar cukup disediakan, deflasi dapat dihindari. Meskipun mengambil pelonggaran moneter substansial tidak pernah sebelumnya di Bank, seperti yang dijelaskan kemudian, pinjaman bank yang cukup, tidak menyebabkan peningkatan jumlah uang beredar. Hal ini, faktor struktural dan faktor permintaan listrik untuk menurunkan harga kuat, utang yang berlebihan dan sama terkait erat latar belakang kredit macet masalah bagi perusahaan, membantu tidak meningkat kesediaan dana perusahaan, fungsi intermediasi keuangan bank Ada itu adalah dengan diturunkan. ● dampak deflasi memiliki pada ekonomi Jepang Dengan terjun ke deflasi spiral, jelas memiliki dampak negatif yang signifikan terhadap perekonomian. Deflasi spiral, dan pengurangan kegiatan produksi dan penurunan harga (deflasi) dimaksudkan untuk melanjutkan dengan cara spiral berinteraksi untuk (16). Namun, karena situasi saat ini, deflasi ringan yang CPI akan turun sekitar 1% year-on-year, ada pandangan bahwa banyak dampak negatif tidak. Selain itu, koreksi struktur harga tinggi Jepang, penurunan harga karena perkembangan seperti inovasi teknologi juga melihat bahwa tidak dapat dihindari, atau diinginkan. Untuk pandangan ini, bagaimana ia akan dipertimbangkan. Dalam perekonomian nasional pra-perang sebelumnya saat ini untuk bank sentral untuk mengelola jumlah distribusi uang "berhasil sistem mata uang" diperkenalkan, deflasi adalah tidak sangat tidak biasa. Deflasi terjadi sering resesi dan pada saat yang sama, ada juga waktu untuk membuat pertumbuhan ekonomi yang positif di bawah deflasi. Secara khusus, abad ke-19 baik di Inggris dan Amerika Serikat di babak kedua, dalam jangka panjang dari '30 atau lebih, tetapi diikuti oleh deflasi bertahap dari sekitar 2% per tahun, jika selama pertumbuhan ekonomi yang signifikan ditopang (Inggris dari waktu, 1873 ~ Tingkat harga eceran tahun penurunan 1,7% rata-rata dari '96, ketika tingkat pertumbuhan 1,9 persen. AS, harga konsumen tingkat penurunan 1,9% dalam rata-rata tahunan tingkat pertumbuhan 1864-1897 tahun 5,6%) (17). Inggris dan pengalaman AS pada akhir abad ke-19, inflasi moderat tahun sekitar 2-3% adalah, serta hampir tidak ada efek buruk pada perekonomian, ada kasus di mana deflasi ringan tidak memiliki dampak negatif yang signifikan begitu banyak pada perekonomian Ini menunjukkan bahwa. Namun, dalam situasi yang telah ditempatkan dalam perekonomian Jepang saat ini, bahkan dalam tingkat moderat, deflasi saya dianggap memiliki pengaruh buruk pada perekonomian. Hal ini, dalam ekonomi stagnan dalam jangka panjang, bank jumlah besar kredit macet, perusahaan menghadapi utang yang berlebihan, namun dalam keadaan saat ini ekonomi Jepang bahwa tingkat bunga nominal jangka pendek panjang mendekati nol, deflasi pada berikut melalui akan dijelaskan rute, itu karena telah tekanan pada perekonomian. Oleh karena itu, penting untuk menjauh cepat dari deflasi mungkin. Deflasi, terutama di dua rute berikut, itu dianggap ekonomi untuk memberikan pengaruh buruk. ① perusahaan, terutama bagi perusahaan yang menderita utang yang berlebihan, deflasi sehingga meningkatkan beban utang yang nyata, yang merupakan faktor penghambat investasi modal baru. Sementara harga ② akan jatuh, jika tingkat bunga nominal dan upah nominal tidak jatuh begitu banyak (tingkat bunga nominal tidak bisa turun di bawah nol), karena suku bunga riil dan kenaikan upah riil, dan memberikan tekanan pada pendapatan merupakan faktor penghambat investasi bagi perusahaan . Untuk poin ini, mari kita lihat lebih rinci di bawah. (I) dampak kenaikan dalam utang riil perusahaan Banyak perusahaan yang berutang utang untuk kegiatan perusahaan, utang lebih tinggi dari aset keuangan yang diukur. Karena pembayaran utang ditentukan oleh jumlah nominal, deflasi meningkatkan beban pembayaran substansial (beban utang nyata dari pembayaran utang nominal mengempis dalam tingkat harga). Dengan kata lain, di bawah deflasi bahkan dalam volume penjualan yang sama dari perusahaan, ternyata menurunkan harga produk, penjualan (volume penjualan × harga produk) berkurang. Akibatnya, perusahaan dapat menjadi sulit untuk pembayaran utang dari aliran kas tahunan, mungkin menjadi sulit untuk penanaman modal baru, sebuah perusahaan yang buruk dari konten keuangan dan akan menyebabkan kebangkrutan, dan yang menjadi masalah. Jika kenaikan saldo utang riil perusahaan dengan deflasi, maka akan ditekan perusahaan penanaman modal. Bahkan, seperti yang terlihat dalam Bab 2, Bagian 2, hutang bersih (utang - piutang) karena banyak industri dan perusahaan keseimbangan, kecenderungan bahwa investasi yang positif kurang dalam investasi modal sikap hati-hati. Secara khusus, sejak tahun 1990-an, sektor non-manufaktur, dan di antara mereka, tiga industri (real estate, konstruksi, grosir dan eceran) telah menjadi utang yang berlebihan dari perusahaan adalah masalah dengan pusat, juga, bahwa harga tanah penurunan terus, nilai aset tanah bahkan milik Ini telah terkikis. Jika nilai nominal penjualan dan keuntungan karena penurunan harga adalah Nobinayame, pembayaran utang yang ditentukan oleh basis nominal menjadi lebih sulit, dampak peningkatan keseimbangan utang nyata saya dianggap tampil kuat. Jadi, mari kita lihat situasi yang sebenarnya dari utang perusahaan. 97 akhir tahun (tidak termasuk sektor keuangan, perusahaan Statistik Quarterly Report berdasarkan) dan kemudian dari sektor korporasi nominal hutang bersih swasta adalah dalam tren menurun dengan latar belakang restrukturisasi keuangan perusahaan, pengurangan lebih dari 10% (tarif dalam total tiga tahun Dalam telah terjadi penurunan sekitar ¥ 50000000000000) (No. 1-2-4 tampilan) (18). Namun, (ketika sini menggunakan deflator GDP adalah indeks harga aktivitas ekonomi secara keseluruhan, penurunan 3,5% dalam total tiga tahun) Selama periode ini laju penurunan harga penurunan hutang bersih hampir mempertimbangkan, 3 dari nilai nominal dihitung untuk tetap pada menit 2 tentang. Selain itu, Oleh industri, industri manufaktur, utang bersih terhadap industri non-manufaktur baik secara nominal, namun telah menurun secara riil, industri non-manufaktur terutama konstruksi, real estate, dalam tiga industri grosir dan eceran, dibandingkan dengan bubble sebelumnya dan utang Hal ini masih rasa berlebihan besar keseimbangan. Dalam contoh di atas, kita telah meneliti efek dari peningkatan beban utang perusahaan karena deflasi, bagaimana dengan dampak ke rumah tangga melalui utang dan aset. Di seluruh rumah tangga, karena ada lebih dari aset keuangan seperti deposito dari utang, dengan nyata efek aset (efek dari nilai riil aset meningkat) karena penurunan harga, itu adalah mungkin untuk meningkatkan konsumsi. Namun, menurut studi sebelumnya, kasus Jepang, aset riil efek rumah tangga tidak terlalu besar. Juga, seperti yang terlihat dalam Bagian 1 dari bab ini, harga konsumen sejak tahun 1999 yang telah jatuh, dari fakta bahwa penurunan yang besar dalam tingkat konsumsi rumah tangga pembayaran pinjaman, kami percaya bahwa efek aset riil untuk seluruh rumah tangga tidak begitu besar itu (19). Namun, Terlepas dari efek melalui aset dan kewajiban, deflasi, dan beranak prospek penurunan harga terus pada orang, dengan meningkatkan ketidakpastian atas prospek ekonomi, juga kemungkinan, seperti menyebabkan membeli menahan diri dari konsumsi, dll mungkin. Selain itu, deflasi, juga memiliki efek meningkatkan beban utang riil pemerintah. Seperti yang bisa dilihat di Bagian ketiga 1, pemerintah Jepang sangat memperluas defisit anggaran pada 1990-an, sebagai hasilnya, utang jangka panjang telah menjadi besar (hutang jangka panjang 99 akhir nasional dan lokal dari utang publik, dll di sekitar 600 triliun yen PDB rasio sekitar 120 persen). Saat ini, sektor pemerintah Jepang, diadakan telah menjadi utang terutama dalam jaring minus aset keuangan, kemajuan deflasi adalah untuk meningkatkan beban utang riil lebih dari peningkatan utang di nominal. Itu hanya, dapat dikatakan bahwa jalan menuju masa depan rekonstruksi fiskal menjadi lebih berat. Untuk meringkas analisis di atas, sebagai dampak deflasi pada ekonomi riil melalui peningkatan utang nyata, terutama untuk memiliki dampak negatif pada investasi modal melalui utang nyata peningkatan keseimbangan perusahaan, adalah akar menekan laju pertumbuhan ekonomi Secara khusus, itu dianggap penting. (Ii) dampak dari kenaikan suku bunga riil dan upah riil Melihat dampak melalui suku bunga, jika tingkat bunga riil naik dengan penurunan harga, diyakini bahwa faktor penekanan investasi bagi perusahaan. Bahkan, tingkat bunga nominal, namun telah menurun dalam menanggapi pelonggaran moneter oleh Bank of Japan, di bawah kondisi bahwa suku bunga yang lebih rendah dari kamar satu tahap menurun, pada tahun 2000 setelah jatuh, penurunan harga yang berkembang. Untuk alasan ini, tingkat bunga riil hampir datar atau ke atas tren, telah menjadi bentuk efek pelonggaran moneter diimbangi (pertama 1-2-5 tampilan). Berikutnya, kita melihat dampak dari kenaikan upah riil. Sementara harga akan jatuh, jika upah nominal tidak jatuh ke dalam kekakuan bawah cukup, upah riil akan meningkat, menjadi faktor tekanan pendapatan bagi perusahaan. Untuk alasan ini, aktivitas investasi ditekan, melalui pengurangan produksi dan pendapatan, dan akhirnya diyakini bahwa bahkan berdampak negatif pada konsumsi. Jika, jika upah nominal yang resiliently disesuaikan sesuai dengan penurunan harga, efek negatif seperti tidak terjadi. Jadi apa yang akan terjadi dalam realitas ekonomi Jepang. Selama 99 sampai 2000, biaya tenaga kerja ditekan sedikit dengan restrukturisasi perusahaan, keuntungan perusahaan meningkat. Seperti yang terlihat di Bagian 1 bab ini, perusahaan terutama penyesuaian bonus, melalui penggunaan bagian, lakukan sampai batas tertentu resiliently upah penyesuaian. Namun, pada tahun 2001, di mana harga menurun tingkat berkembang saat moderat, sedangkan penjualan lesu, membuai tren penurunan biaya tenaga kerja, pendapatan perusahaan sudah mulai dataran tinggi (Statistik Perusahaan secara triwulanan). harga menurun ketika permintaan ini sebagai menurun, dari fakta bahwa penekanan biaya tenaga kerja tertunda, tingkat penurunan itu diyakini memberikan dampak negatif yang cukup besar pada pendapatan perusahaan, bahkan lembut. Seperti yang telah kita lihat di atas, deflasi, kenaikan saldo utang riil ① perusahaan, ② bahwa suku bunga riil yang lebih tinggi dan upah riil, melalui, misalnya untuk menekan perilaku investasi modal perusahaan, itu adalah dampak negatif pada seluruh perekonomian Saya dipertimbangkan. ● Untuk "baik teori deflasi" Ada "Penurunan harga yang disukai oleh pertumbuhan produktivitas" atau, "deflasi adalah proses di mana harga tinggi di Jepang diperbaiki diinginkan" seperti "baik teori deflasi". Tentang cara berpikir, bagaimana ia akan dipertimbangkan. Mengingat dua hal berikut, "baik deflasi" dianggap masalah. Pertama, tempat pertama, untuk deflasi, maka perlu untuk mempertimbangkan perubahan dalam "nilai relatif" terkait dengan penurunan beberapa produk dengan membagi Jatuhnya "tingkat harga umum". Deflasi dan adalah fakta bahwa tingkat harga rata-rata yang dilihat secara keseluruhan jatuh (yang adalah tingkat harga umum penurunan), dan bahwa harga individu (misalnya, pakaian kasual, biaya panggilan telepon selular, dll) jatuh, lain adalah masalah. Bahkan jika penurunan harga barang individu, jika kenaikan harga barang lain menuju pembelian peningkatan penghasilan besar dari barang-barang lain dari orang-orang yang disebabkan oleh turunnya harga dari setiap item, tingkat harga keseluruhan itu belum tentu menurun. Faktor struktural dari sisi penawaran (produk impor murah, inovasi teknologi, dll) yang telah terjadi perubahan harga relatif dengan meskipun mungkin diinginkan untuk Jepang, dengan memberikan dampak buruk pada tingkat harga keseluruhan ekonomi Jepang telah jatuh Dalam bahwa Anda masih masalah, deflasi tidak dapat dikatakan "baik". Kedua, Jepang pada masalah harga tinggi yang ada di dalam dan di luar perbedaan harga, memang, harga barang, seperti belum terkena kompetisi internasional sampai saat ini oleh peraturan, dll, di tingkat harga internasional dengan deregulasi tanda-tanda yang seperti akan berkumpul. Namun, perbedaan harga domestik dan asing, pada dasarnya, pertama barang dagangan tempat yang berbeda dengan harga relatif barang non-tradable negara (berbagai produk dan impor dan ekspor sedang barang produk pertanian, dll) dan (barang yang tidak mengimpor dan ekspor berbagai jenis layanan) Ini adalah fenomena yang disebabkan oleh. Artinya, karena harga barang yang dapat diperdagangkan cocok dengan standar internasional, nilai tukar karena yang disesuaikan dalam jangka panjang, lebih rendah dari produktivitas produktivitas barang non-tradable diperdagangkan barang dibandingkan dengan negara-negara lain, non- harga barang yang dapat diperdagangkan di negara relatif tinggi, di dalam dan di luar perbedaan harga barang non-tradable adalah pasti besar. Sebagai hasilnya, saya akan berada di dalam dan di luar perbedaan harga di seluruh harga gabungan dari harga barang yang dapat diperdagangkan dan ekonomi barang non-tradable juga meningkat. Bahkan, di Jepang, mobil, dibandingkan dengan tingkat kenaikan harga barang yang dapat diperdagangkan, termasuk mesin listrik, kenaikan tarif harga barang non-tradable layanan, dll, jangka panjang ada kecenderungan bahwa semakin tinggi jika dibandingkan dengan Amerika Serikat atau sejenisnya ( 20). Dalam jangka panjang, karena nilai tukar ditentukan untuk mencerminkan tren harga barang perdagangan, selama kesenjangan hadir dalam barang yang dapat diperdagangkan dan kecepatan pertumbuhan produktivitas barang non-tradable, tidak menghilangkan perbedaan antara harga domestik dan asing (21) . Di dalam dan di luar perbedaan harga, pada dasarnya, melalui pertumbuhan produktivitas sektor barang non-tradable seperti layanan, harus tingkat harga barang non-tradable diselesaikan oleh relatif lebih rendah daripada tingkat harga masalah barang tradable itu, tidak peduli untuk diselesaikan oleh deflasi bahwa tingkat harga umum dari penurunan dan (22). Kebijakan moneter di bawah 2 ekonomi deflasi ● tanggapan deflasi dan kebijakan Seperti disebutkan dalam bagian sebelumnya, saat ini, Jepang, dalam keadaan deflasi ringan. Untuk terus menjauh dari deflasi tersebut, pada dasarnya, ekonomi Jepang muncul dari kemerosotan berkepanjangan, harus diubah menjadi pertumbuhan ekonomi. Pemerintah untuk perusahaan, tenaga dari sektor swasta dengan deregulasi, resolusi non-performing masalah pinjaman, mempromosikan reformasi struktural seperti reformasi fiskal, dll, penyesuaian struktural industri (pergeseran dari sektor produktivitas rendah ke sektor produktivitas yang tinggi) Ini harus dicapai. Dan, seperti dengan menurunkan ketidakpastian masa depan perusahaan dan rumah tangga, dan mempromosikan generasi permintaan berkelanjutan, perlu untuk menghilangkan kesenjangan antara penawaran dan permintaan dan harapan deflasi. Dalam jangka pendek, reformasi struktural, tetapi ada juga permukaan mengekspos permintaan sektor swasta baru, di satu sisi, tekanan deflasi juga dipertimbangkan bahwa lebih diperkuat sesuai dengan pembuangan kredit macet dan sejenisnya. Selanjutnya, deflasi itu sendiri, juga dimaksudkan bahwa akan menunda penyesuaian struktur industri itu sendiri diperlukan. Dalam keadaan ini, kebijakan moneter yang berlaku diharapkan untuk meringankan tekanan deflasi, itu akan dibahas di bawah. Dalam melaksanakan operasi kebijakan moneter tersebut, sehingga menjadi kebijakan ekonomi pemerintah dan orang-orang yang cocok, Bank of Japan dan pemerintah dalam kontak dekat, ada kebutuhan untuk mencapai saling pengertian yang cukup. ● Bank kebijakan moneter Jepang Pertama, mari kita tinjau satu telah mengambil apa kebijakan moneter Bank of Japan sejak tahun 1999. (I) aktivasi kebijakan suku bunga nol Bank of Japan, dalam Rapat Kebijakan Moneter Februari 99, bertekad untuk "membuat dana lebih banyak, tingkat semalam panggilan (agunan), serendah mungkin untuk mendorong untuk tetap" hal. Selain itu, pada bulan April, "sampai situasi seperti prospek kaleng yang menghilangkan kekhawatiran deflasi," Gubernur Bank of Japan, tingkat semalam panggilan tanpa jaminan diumumkan bahwa untuk tetap di hampir nol persen (23 ). (Ii) penghentian kebijakan suku bunga nol Nol kebijakan suku bunga, dilanjutkan selama kurang lebih satu setengah tahun. Setelah itu, Bank of Japan, dalam Rapat Kebijakan Moneter Agustus 2000, tarif panggilan semalam (agunan) jika dilihat dari rata-rata dan memutuskan untuk mendorong Anda untuk tetap di sekitar 0,25%, untuk melepaskan kebijakan suku bunga nol . (Iii) dari Maret 2001 langkah-langkah pelonggaran moneter Bank of Japan, pada Pertemuan Kebijakan Moneter Februari-Maret 2001, dilakukan pelonggaran moneter. Secara khusus, 19 Maret, target operasi utama ① regulasi pasar keuangan, perubahan dari masa lalu tingkat panggilan tanpa jaminan (semalam) untuk Bank of Japan saldo giro, dan saldo rekening saat ini sekitar ¥ 5000000000000 (meningkat dari sekitar ¥ 4000000000000), ② sistem regulasi pasar keuangan baru dilanjutkan sampai indeks harga konsumen (nasional, tidak termasuk makanan segar) tingkat tahun-ke-tahun meningkat secara stabil nol persen atau lebih, ③ Bank giro Jika dipandang perlu untuk lancar memasok keseimbangan adalah untuk meningkatkan pembelian obligasi jangka panjang yang dilakukan pada empat ¥ 100000000000 kecepatan bulanan, bertekad untuk (24). Dengan ①, tarif panggilan tanpa jaminan kecuali bahwa ia kembali ke hampir nol persen negara, untuk pengaturan waktu sumbu ②, nol kebijakan suku bunga yang terakhir kali adalah standar agak samar "sampai kekhawatiran deflasi akan terhalau." namun, hal itu telah menjadi kriteria yang jelas dari "year-on-year indeks harga konsumen lebih dari nol persen secara stabil" dalam langkah-langkah mitigasi Maret. (Iv) tambahan langkah-langkah pelonggaran moneter sejak Agustus 2001 Dalam Rapat Kebijakan Moneter 14 Agustus, dan perubahan kebijakan regulasi pasar keuangan untuk meningkatkan Bank of Japan saldo rekening giro untuk 6 triliun yen dari sekitar 5 triliun yen di bawah kebijakan penyesuaian ini, pasokan dana halus Dalam rangka memberikan kontribusi untuk, diputuskan untuk meningkatkan pembelian obligasi pemerintah jangka panjang dalam enam ¥ 100.000.000.000 dari bulan empat ¥ 100.000.000.000. Selain itu Selain itu, dalam ketidakpastian atas masa depan ekonomi diperkuat dalam menanggapi serangan teroris AS, dll, yang pada pertemuan keputusan kebijakan moneter 18 September, diputuskan bahwa lebih dari ¥ 6000000000000 tujuan dari Bank of Japan saldo rekening giro untuk menentukan langkah-langkah seperti menurunkan tingkat diskonto (0,25% → 0,10%). ● efek yang diharapkan dari langkah-langkah pelonggaran moneter Dengan rangkaian langkah-langkah pelonggaran moneter, apa efek yang akan atau bisa diharapkan. Kebijakan moneter oleh bank sentral, hingga mempengaruhi seperti suku bunga dan pinjaman bank, hasil menyebabkan fluktuasi permintaan, mempengaruhi harga. Yang diharapkan dalam situasi deflasi saat ini seperti ini, bahwa jumlah uang beredar (total mata uang seperti uang tunai dan mata uang deposit) dan pinjaman bank meningkat, adalah bahwa menghabiskan kegiatan perusahaan tersebut untuk agresif. Namun, bank sentral tidak meningkatkan pasokan uang dan pinjaman bank langsung. Bank sentral, melalui pembelian dan penjualan lembaga keuangan swasta dan obligasi dan catatan, dana jumlah pasar keuangan (khususnya, Bank giro Jepang yang meninggalkan lembaga keuangan swasta) untuk menambah atau mengurangi, secara tidak langsung terhadap jumlah uang beredar dan pinjaman bank Aku mempengaruhi. Untuk kebijakan moneter, menggunakan cara apapun, melalui mekanisme lain, apakah akan mengubah perilaku lembaga keuangan dan perusahaan, penting untuk mempertimbangkan apakah itu pada seberapa banyak efek. Efek yang diharapkan untuk serangkaian pelonggaran kuantitatif sejauh ini, menyebar ke penurunan dan pinjaman seperti ① suku bunga, ② pinjaman agresif dan pembelian obligasi oleh Bank of Japan peningkatan giro, ③ dan bahwa nilai tukar yen yang lebih lemah dan berpikir. (I) menyebar ke penurunan dan pinjaman seperti suku bunga Pertama, di sisi suku bunga, penurunan tingkat suku bunga pasar, seperti suku bunga obligasi pemerintah jangka panjang dan jangka pendek diperkenalkan, menaikkan suku bunga, termasuk suku bunga deposito diturunkan untuk bank. Selain itu, lembaga keuangan, dll, dengan meningkatkan investasi aset keuangan selain obligasi pemerintah, juga menurunkan suku bunga dan spread kredit obligasi korporasi dan surat berharga (CP) (tingkat perbedaan kepentingan antara obligasi pemerintah) diharapkan. Selain itu, dengan menurunkan suku bunga, jika pemulihan harga aset, seperti harga tanah dan saham, neraca bank dan perusahaan untuk meningkatkan. Untuk pinjaman, dll, margin keuntungan karena penurunan suku bunga pengadaan - perluasan (lending rate menaikkan suku bunga), melalui perbaikan neraca bank, perilaku kredit bank agresif. Di sisi lain, bahkan jika dilihat dari sisi perusahaan, akan menyebabkan perbaikan lingkungan penerbitan lega dan obligasi korporasi dari beban pembayaran bunga utang, dan membantu juga meningkatkan neraca perusahaan, adalah pembiayaan peningkatan kemauan. (Ii) Bank of Japan agresif pinjaman dan pembelian obligasi oleh transaksi berjalan meningkat Juga, jika kenaikan deposito giro digunakan tanpa bunga dalam keseimbangan aset bank, bank agresif seperti pinjaman dan obligasi yang dibeli untuk mencari peluang pendapatan. (Iii) nilai tukar efek depresiasi yen Selain itu, pergeseran operasional yang dihasilkan dengan relatif tinggi suku bunga aset mata uang asing dalam penurunan suku bunga domestik, nilai tukar depresiasi yen dibawa, itu telah menyebabkan peningkatan laba dalam pertumbuhan dan ekspor perusahaan ekspor, merangsang ekonomi Hal ini dianggap. ● verifikasi efek langkah-langkah pelonggaran moneter Efek positif dari langkah-langkah pelonggaran moneter, dapat dianggap seperti di atas. Namun, di samping tarif panggilan tanpa jaminan (semalam) hampir nol persen, dengan latar belakang hal-hal seperti yang tidak lagi mampu mengurangi lagi, lihat berhati-hati pada lanjut langkah-langkah pelonggaran moneter Bank of Japan lebih dana ke pasar keuangan dan tidak sedikit. Itu dan skeptisisme untuk efek yang akan diberikan kepada perekonomian langkah-langkah pelonggaran moneter lebih lanjut, rasa yang kuat dari hati-hati untuk efek samping ada. Untuk melihat titik ini, mari kita lihat tren keuangan dari tahun 2001. Pertama, jika dilihat dari sisi suku bunga, tingkat lainnya tanpa jaminan panggilan (semalam), periode lebih dari senyawa jangka panjang (2 hari untuk satu tahun), dan panjang obligasi pemerintah, dan bahkan suku bunga seperti obligasi korporasi 2001 Setelah bertahun-tahun 2 ke langkah-langkah mitigasi Maret, itu segera dikurangi (No 1-2-6 tampilan). Ini adalah tingkat yang lebih rendah daripada pada saat kebijakan suku bunga nol yang dilakukan 1999-2000. Juga spread kredit obligasi korporasi telah menurun. Juga, melihat bentuk kurva yield yang menunjukkan struktur jangka suku bunga, pada kebijakan suku bunga nol dari (Februari-Agustus 2000 1999), sejak Maret 2001, tingkat suku bunga dalam jangka menengah (lima tahun) dan menjadi lebih rendah, perlu dicatat bahwa tarif kamar yang lebih rendah telah berkurang. Hal ini, di antaranya adalah hati-hati perspektif untuk jangka menengah dan melihat prospek ekonomi, daripada "kekhawatiran deflasi menghilangkan" di kebijakan suku bunga nol, kriteria yang jelas bahwa "tingkat kenaikan CPI" disediakan, periode pelonggaran moneter berkepanjangan dapat diharapkan karena itu diharapkan oleh orang-orang (efek durasi) sebagai lebih handal. Namun, harapan berkepanjangan periode pelonggaran moneter ditujukan untuk membentuk berkepanjangan diharapkan dan dua sisi mata uang yang sama deflasi, bahwa tingkat bunga diturunkan dengan cara ini, orang dapat juga mengakibatkan dengan interpretasi yang menggabungkan Prediksi jangka panjang deflasi .